這是「台股風險燈號週報」系列的最新一期。本系列所採用的模型，正式名稱為台股風險羅盤——四維羅吉斯預警模型——四大維度、十一項底層變數、標準化方式與已知限制，請見〈Part 1：總體經濟與大盤體制轉換決策模型研究〉與〈Part 2：敏感度分析、回測驗證與部位管理規則〉。
在解讀本週燈號之前，有兩項但書務必先說明。第一，〈台股風險羅盤——四維羅吉斯預警模型 Part 3：真實資料回測的誠實結果〉已誠實揭露，這套模型以真實歷史資料回測的 AUC-ROC 僅 0.4875，判別力接近隨機，以下讀數應被理解為「本週各構面的定性摘要」，而非已通過驗證的預測警報。第二，用來將機率分級為「低度／中度／偏高／高度」的門檻，目前仍是暫定值（尚未經回測校準），僅為方便溝通用的四捨五入區間，並非已用歷史後續市場表現驗證過的分級標準。本期這兩項但書格外重要：讀數再度下滑並逼近低度門檻的同時，油價大跌、融資餘額創高、實質殖利率續升三項原始變動全部未能進入讀數。
本期依循自 2026 年 8 月 2 日起建立之揭露原則，公開本週機率讀數、四大構面分數與三個月動能，並與上週（2026/09/21）進行逐週（WoW）數值對照。本期資料基準日（asOfDate）為 2026 年 9 月 27 日，以下所有資料落差天數均以此日為基準計算。
本週風險燈號：中度（再度逼近低度門檻）
模型將風險機率分為四級：低度（0–25%）、中度（25–50%）、偏高（50–75%）、高度（75% 以上）。本週機率讀數為 0.2993（29.93%），落在中度區間，較上週（0.3534）下降 0.0541，距離低度門檻（0.25）僅餘 0.0493。
四大構面本週分數、三個月動能，以及與上週的週對週變化如下：
| 構面 | 本週分數 | 三個月動能 | 較上週（WoW） |
|---|---|---|---|
| X1 資金緊俏度 | 0.6173 | +0.0273 | −0.0001 |
| X2 貿易／庫存 | 0.5364 | +0.0307 | +0.0000 |
| X3 能源通膨 | 0.7922 | +0.0261 | +0.0000 |
| X4 市場結構 | 0.3664 | −0.1101 | −0.0303 |
本週變化的集中程度與上週相同：X4（市場結構）單獨貢獻 −0.0303，其餘三項構面合計僅變動 −0.0001。構面淨變化加總為 −0.0304，而機率讀數變化為 −0.0541——本週機率的移動幅度大於構面加總，恰與上週（機率移動小於構面加總）相反。連續兩週在同方向上出現相反的放大／縮小關係，是羅吉斯轉換在不同分數位置上的非線性特性，屬結構觀察而非市場推論。
三個月動能方面本期出現兩項符號翻轉：X4 由上週的 +0.0154 翻轉為 −0.1101，其四週路徑為 −0.1716 → +0.0957 → +0.0154 → −0.1101，四週內兩度變號；X3 由 −0.0272 翻轉為 +0.0261。X1 由 +0.0228 略升至 +0.0273，X2 維持 +0.0307 不變（連續第三週相同數值）。X4 動能的反覆變號再次確認：此指標在目前資料密度下不具穩定性，不宜作為單獨的判斷依據。
本週在看什麼：評分邊界效應全面顯現，八項子變數已無解析度
市場結構面：廣度觸底、期限結構續升，為本週唯一的實質變化來源。 X4 本週分數 0.3664，較上週的 0.3967 下降 0.0303。期限結構分數由 0.1567 降至 0.0992，對應期貨價差由 3.11 續升至 3.40（觀測窗 p5 為 −1.14、p95 為 3.90），貢獻構面變化 −0.0192，約佔本週 X4 降幅的三分之二。上期報告曾詢問該價差在兩次大幅來回後是否出現方向性移動——本期答案是續升，四週路徑為 3.10 → 1.89 → 3.11 → 3.40，且已逼近觀測窗 p95 上緣（3.90），若續升至該門檻以上，此子變數亦將失去解析度。市場廣度方面，台灣 50 成分股站上均線比例由 95.92% 升至 97.96%（49 檔中 48 檔站上，1 檔〔代號 7769〕因故排除），該比例恰好等於觀測窗 p95 門檻（97.9592），分數由 0.0332 觸底歸 0（廣度為反向計分，比例愈高分數愈低），貢獻構面變化 −0.0111。此後廣度比例若再上升將無法反映於分數，僅保留比例下降時的解析度。融資餘額分數維持滿分（1），原始餘額由 594,039,480 續升至 615,103,402（單週 +3.55%），高出觀測窗 p95 上緣（573,407,999.4）約 7.3%，觀測日為 2026 年 9 月 24 日，屬 T+1／T+2 落後資料，距資料基準日 3 天。上期曾將「融資餘額是否回落」列為觀察項——答案是未回落且加速創高，而這項變化同樣未能產生任何分數反應。
能源通膨面：油價單週下跌 12.2%，構面分數再度完全靜止。 X3 本週分數 0.7922，連續第三週與前週完全相同（WoW 0.0000）。Brent 原油原始價格由上週的每桶 130.8 美元回落至 114.89 美元，單週跌幅約 12.2%，但仍高於觀測窗 p95 門檻（107.302），分數維持滿分（1）；觀測日為 2026 年 9 月 22 日，距資料基準日 5 天，屬 FRED（DCOILBRENTEU）例行發布延遲範圍內。值得特別標記的是：上期油價單週 +19.4%、本期單週 −12.2%，兩次方向相反、幅度都不小的變動，對 X3 的貢獻皆為 0.0000。 觸頂失真至此已在上下兩個方向各示範一次，這不是零星現象，而是評分機制在當前觀測窗設定下的系統性盲區。CPI 能源分項分數維持滿分（1），原始值 321.148 與觀測日 2026 年 8 月 1 日均與前兩週相同（距資料基準日 57 天），本期未取得新資料。地緣政治風險指數（GPR）連續第四週未取得新資料：觀測日仍停留在 2026 年 7 月 31 日，原始讀數 117.92、分數 0.3766 均與前三週完全相同，資料落差由約 52 天擴大至約 58 天。
資金面：實質殖利率大幅續升但分數已觸頂，構面實質持平。 X1 本週分數 0.6173，較上週的 0.6174 微降 0.0001，變動不具訊號意義。十年期美債實質殖利率分數維持滿分（1），原始值由上週的 2.61% 大幅續升至 2.85%（單週 +0.24 個百分點），已高出觀測窗 p95 門檻（2.382）約 20%，觀測日為 2026 年 9 月 24 日，距資料基準日 3 天；這是連續第四週的觸頂狀態，四週累計上升約 0.43 個百分點而分數毫無反應。Fed 資產負債表分數 0.2345（上週 0.2347），原始規模由 6,746,548 微升至 6,747,704（百萬美元，約 6.75 兆美元），觀測日為 2026 年 9 月 23 日，距資料基準日 4 天。此處可一併釐清上期保留判斷的一點：此子變數為反向計分——原始規模上升對應分數下降（資產負債表擴張代表資金環境寬鬆），本期原始值微升、分數微降，方向一致，可予確認。價格端大幅走高、總量端未同步緊縮的格局本週進一步強化，但已無法由 X1 分數呈現。
貿易面：分數連續第八週完全持平，電子出口訂單落差逼近三個月。 X2 本週分數 0.5364，與前兩週完全相同（WoW 0.0000），四項子變數本期均未取得新資料。美國加權平均關稅率（分數 1，原始值 8.5，觀測日 2026 年 6 月 30 日，落差約 89 天）、核心商品物價（分數 1，原始值 167.939，觀測日 2026 年 8 月 1 日，落差約 57 天）、半導體設備出貨年增率（分數 0.1456，原始值 10，觀測日 2026 年 6 月 30 日，落差約 89 天）均與前週相同。台灣電子零組件出口訂單連續第四週未取得新月份資料：觀測日仍為 2026 年 7 月 1 日，原始值 41,319 不變，分數維持 0（原始值遠高於本模型觀測窗 p95 門檻 19,251.6431，為評分機制下的正常結果）。此子變數受 MOEA 資料來源之 WAF 限制影響，已排除於自動化連接器之外，須每月人工下載 XLS 並匯入；資料落差已由上週的約 82 天擴大至約 88 天，即將滿三個月，8 月份資料仍未匯入。這是本模型目前最明確的資料維護缺口。
須特別提示的結構性現象：失去解析度的子變數由七項增為八項。 本週停在滿分（1）的子變數為六項——十年期實質殖利率、美國加權平均關稅率、核心商品物價、Brent 原油、CPI 能源分項、融資餘額；停在 0 的由一項增為兩項——台灣電子零組件出口訂單，以及本週新加入的市場廣度。十一項中已有八項無法再反映同方向的進一步變化。仍具解析度者僅剩 Fed 資產負債表、半導體設備出貨年增率與期限結構三項，其中半導體設備已 89 天未更新、Fed 本週僅變動 0.0002，實際上本週構面的全部實質變化僅由期限結構一項與廣度的最後一步觸底產生。同時，期限結構價差已升至 3.40、逼近 p95 門檻 3.90，若續升則第九項子變數亦將失去解析度。這是觀測窗設定與標準化方式的結構性限制，並非計算錯誤，但在解讀本期「讀數逼近低度門檻」時必須納入：讀數的下降並不代表整體風險狀態的下降，只代表目前唯一仍在移動的少數子變數同步下滑。
本週小結
本週風險燈號維持中度分級，機率讀數由 0.3534 續降至 0.2993（單週 −0.0541），距離低度門檻僅餘 0.0493。構面變化仍幾乎全數集中於市場結構面（X4，WoW −0.0303），其中期限結構價差由 3.11 續升至 3.40 貢獻約三分之二，市場廣度升至 97.96% 並觸底歸 0 貢獻約三分之一；X1、X2、X3 合計僅變動 −0.0001。
上期五項觀察本期均有答案：期限結構價差出現方向性續升（3.10 → 1.89 → 3.11 → 3.40）；Brent 在觸頂後的變動確實無法由 X3 呈現；GPR 落差未收斂並擴大至約 58 天；融資餘額未回落且加速創高至 615,103,402；8 月份電子出口訂單仍未匯入，落差擴大至約 88 天。
本期最值得記錄的是評分機制的兩項進展。其一，油價在兩週內先漲 19.4%、再跌 12.2%，對 X3 的貢獻皆為 0.0000——觸頂失真已在雙向各驗證一次，可確認為系統性盲區而非零星現象。其二，市場廣度觸底歸 0，失去解析度的子變數由七項增為八項，且期限結構價差正逼近其 p95 門檻，第九項亦有失去解析度之虞。目前讀數的全部移動，實際上僅由期限結構單一變數驅動。
下週值得留意：期限結構價差是否續升並突破 p95 門檻 3.90 而失去解析度；機率讀數是否跌破 0.25 使燈號切換至低度——但須強調，在八項子變數已無解析度的狀態下，此一切換的訊號意義相當有限；Brent 在 114.89 美元的價位上，後續變動仍須直接追蹤原始價格；融資餘額在連續創高後是否出現回落；GPR 觀測日是否前進、落差能否自約 58 天收斂；以及 8 月份電子出口訂單資料能否在落差滿三個月前完成匯入。
本報告為模型化風險評估的摘要說明，僅供研究與參考之用，不構成任何投資買賣建議。用於分級的機率門檻（低度／中度／偏高／高度）目前為暫定值，尚未經歷史回測校準，未來可能調整。本模型以真實歷史資料回測之 AUC-ROC 為 0.4875，判別力接近隨機，詳見〈台股風險羅盤——四維羅吉斯預警模型 Part 3：真實資料回測的誠實結果〉。投資人應獨立評估自身風險，並於進行實際投資決策前諮詢專業意見。