這是「台股風險燈號週報」系列的最新一期。本系列所採用的模型，正式名稱為台股風險羅盤——四維羅吉斯預警模型——四大維度、十一項底層變數、標準化方式與已知限制，請見〈Part 1：總體經濟與大盤體制轉換決策模型研究〉與〈Part 2：敏感度分析、回測驗證與部位管理規則〉。
在解讀本週燈號之前，有兩項但書務必先說明。第一，〈台股風險羅盤——四維羅吉斯預警模型 Part 3：真實資料回測的誠實結果〉已誠實揭露，這套模型以真實歷史資料回測的 AUC-ROC 僅 0.4875，判別力接近隨機，以下讀數應被理解為「本週各構面的定性摘要」，而非已通過驗證的預測警報。第二，用來將機率分級為「低度／中度／偏高／高度」的門檻，目前仍是暫定值（尚未經回測校準），僅為方便溝通用的四捨五入區間，並非已用歷史後續市場表現驗證過的分級標準。本週恰好提供了這兩項但書的具體例證：讀數在連續兩週出現方向相反的大幅跳動後回到原位，而同期最劇烈的原始資料變動卻完全未進入讀數。
本期依循自 2026 年 8 月 2 日起建立之揭露原則，公開本週機率讀數、四大構面分數與三個月動能，並與上週（2026/09/13）進行逐週（WoW）數值對照。本期資料基準日（asOfDate）為 2026 年 9 月 21 日，以下所有資料落差天數均以此日為基準計算。
本週風險燈號：中度（回落至區間偏下緣）
模型將風險機率分為四級：低度（0–25%）、中度（25–50%）、偏高（50–75%）、高度（75% 以上）。本週機率讀數為 0.3534（35.34%），落在中度區間，較上週（0.4131）下降 0.0597。
上週報告將「期限結構價差的收斂是延續趨勢或單週雜訊」列為首要觀察重點——本週答案明確：是雜訊。該價差在一週內完整回吐，連同市場廣度一併回到兩週前的水位，使上週逾七成的讀數跳升隨之消失。
四大構面本週分數、三個月動能，以及與上週的週對週變化如下：
| 構面 | 本週分數 | 三個月動能 | 較上週（WoW） |
|---|---|---|---|
| X1 資金緊俏度 | 0.6174 | +0.0228 | −0.0003 |
| X2 貿易／庫存 | 0.5364 | +0.0307 | +0.0000 |
| X3 能源通膨 | 0.7922 | −0.0272 | +0.0000 |
| X4 市場結構 | 0.3967 | +0.0154 | −0.1026 |
本週的變化集中程度更甚上週：X4（市場結構）單獨貢獻 −0.1026 的構面淨變化，其餘三項構面合計僅變動 −0.0003。構面淨變化加總為 −0.1029，而機率讀數變化為 −0.0597，機率的移動幅度明顯小於構面加總——這與上週「兩者大致相當」的情況相反，屬模型輸出在不同分數位置上的非線性特性，為結構觀察而非市場推論。
三個月動能方面，X4 由上週的 +0.0957 大幅收斂至 +0.0154。上週報告曾建議追蹤該動能在連續兩週翻轉後是否趨於穩定——本週並未再次翻轉方向，但幅度縮減逾八成，仍處於低密度資料下的高變異狀態，不宜作為單獨的判斷依據。X3 動能由 −0.0697 收斂至 −0.0272，X1 由 +0.0287 縮至 +0.0228，X2 維持 +0.0307 不變。
本週在看什麼：上週跳升全數回吐，而本週最大的原始資料變動完全未進入讀數
市場結構面：期限結構與廣度雙雙完整回吐，為本週唯一的實質變化來源。 X4 本週分數 0.3967，較上週的 0.4993 下降 0.1026，是四項構面中唯一有實質變動者。期限結構分數由上週的 0.3988 回落至 0.1567，對應期貨價差由 1.89 回升至 3.11（觀測窗 p5 為 −1.14、p95 為 3.90），單獨貢獻構面變化 −0.0807，佔本週 X4 降幅的近八成。值得留意的是該價差的三週路徑：3.10 → 1.89 → 3.11，本週幾乎精確回到兩週前的位置。廣度指標亦然，台灣 50 成分股站上均線比例由上週的 91.84% 回升至 95.92%（49 檔中 47 檔站上，1 檔〔代號 7769〕因故排除），對應分數由 0.0990 降至 0.0332，貢獻構面變化 −0.0219；其三週路徑為 95.92% → 91.84% → 95.92%，同樣完整回吐（廣度為反向計分，比例上升對應分數下降）。融資餘額分數維持滿分（1），原始餘額續升至 594,039,480，較上週的 587,871,180 再增約 1.05%，續高於觀測窗 p95 上緣（569,372,237.2），觀測日為 2026 年 9 月 18 日，屬 T+1／T+2 落後資料，距資料基準日 3 天；分數已連續數週觸頂，槓桿的進一步累積無法再由分數反映，解讀時應直接參考原始餘額。
能源通膨面：油價單週飆升 19.4%，構面分數卻完全靜止。 X3 本週分數 0.7922，與上週完全相同（WoW 0.0000）。然而同期 Brent 原油原始價格由每桶 96.02（兩週前）、109.51（上週）一路升至本週的 130.8 美元，單週漲幅約 19.4%。由於觀測窗 p95 門檻為 106.936、分數自上期起即已觸頂於 滿分（1），這項本週幅度最大的原始資料變動未能產生任何分數反應；觀測日為 2026 年 9 月 15 日，距資料基準日 6 天，屬 FRED（DCOILBRENTEU）例行發布延遲範圍內，並非連接器異常。上期報告已明確提示「油價的後續變動將無法由 X3 呈現，須直接追蹤原始價格」——本期即為該提示的直接應驗，也是本模型觸頂失真最清楚的一次示範。CPI 能源分項分數維持滿分（1），原始值 321.148 與觀測日 2026 年 8 月 1 日均與上週相同（距資料基準日 51 天），本期未取得新資料。地緣政治風險指數（GPR）連續第三週未取得新資料：觀測日仍停留在 2026 年 7 月 31 日，原始讀數 117.92、分數 0.3766 均與前兩週完全相同，資料落差由約 44 天擴大至約 52 天。
資金面：實質殖利率續創新高但分數已觸頂，構面實質持平。 X1 本週分數 0.6174，較上週的 0.6177 微幅下降 0.0003，變動不具訊號意義。十年期美債實質殖利率分數維持滿分（1），原始值由上週的 2.55% 續升至 2.61%，已明顯高於觀測窗 p95 門檻（2.38%），觀測日為 2026 年 9 月 17 日，距資料基準日 4 天；這是連續第三週的觸頂狀態——殖利率三週累計上升約 0.19 個百分點，而構面對此完全無法反映。Fed 資產負債表分數 0.2347（上週 0.2355），原始規模 6,746,548（百萬美元，約 6.75 兆美元），觀測日為 2026 年 9 月 16 日，距資料基準日 5 天，仍處於觀測窗偏低位置，為本構面目前唯一仍具解析度的子變數。價格端續創新高、總量端未同步緊縮的格局本週再度延續，但已無法由 X1 分數呈現。
貿易面：分數連續第七週完全持平，電子出口訂單落差再度擴大。 X2 本週分數 0.5364，與上週相同（WoW 0.0000），四項子變數本期均未取得新資料。美國加權平均關稅率（分數 1，原始值 8.5，觀測日 2026 年 6 月 30 日，落差約 83 天）、核心商品物價（分數 1，原始值 167.939，觀測日 2026 年 8 月 1 日，落差約 51 天）、半導體設備出貨年增率（分數 0.1456，原始值 10，觀測日 2026 年 6 月 30 日，落差約 83 天）均與上週完全相同。台灣電子零組件出口訂單連續第三週未取得新月份資料：觀測日仍為 2026 年 7 月 1 日，原始值 41,319 不變，分數維持 0（原始值遠高於本模型觀測窗 p95 門檻 19,251.6431，為評分機制下的正常結果）。此子變數受 MOEA 資料來源之 WAF 限制影響，已排除於自動化連接器之外，須每月人工下載 XLS 並匯入；資料落差已由上週的約 74 天再度擴大至約 82 天，8 月份資料仍未匯入。這是本模型目前最明確的資料維護缺口，建議儘速完成匯入並建立每月固定節奏。
須特別提示的結構性現象：七項子變數持續停在評分區間邊緣，且本週的失真已具體發生。 本週停在滿分（1）的子變數仍為六項——十年期實質殖利率、美國加權平均關稅率、核心商品物價、Brent 原油、CPI 能源分項、融資餘額；另有一項（台灣電子零組件出口訂單）停在 0，合計十一項中有七項失去解析度，與上週相同。真正的差別在於：上週這項提示尚屬預警，本週則已具體發生——油價單週 +19.4%、實質殖利率續升 0.06 個百分點、融資餘額續創新高，三項合計代表相當可觀的原始狀態變化，卻共同對應 0.0000 的分數貢獻。本週構面的全部實質變化，僅由市場廣度與期限結構兩項子變數產生。這是觀測窗設定與標準化方式的結構性限制，並非計算錯誤，但在解讀「讀數回落」時務必納入考量：讀數的下降並不等同於整體風險狀態的下降，只代表目前仍具解析度的兩項子變數同步回落。
本週小結
本週風險燈號維持中度分級，機率讀數由 0.4131 回落至 0.3534（單週 −0.0597），回吐上週逾三分之一的跳升幅度。上週所提「期限結構收斂是趨勢或雜訊」的觀察，本週得到明確答案：期貨價差三週路徑為 3.10 → 1.89 → 3.11，市場廣度為 95.92% → 91.84% → 95.92%，兩者皆完整回吐，屬單週雜訊。
本週的構面變化幾乎全數集中於市場結構面（X4，WoW −0.1026），其中近八成來自期限結構、其餘來自廣度；X1、X2、X3 合計僅變動 −0.0003。連續兩週出現方向相反的大幅跳動，且兩次皆由同樣的兩項子變數驅動，顯示目前讀數的短期波動高度取決於這兩項高頻變數，而非總體狀態的實質轉折。
本期最值得留意的仍是評分機制的狀態，且已由預警轉為實證：Brent 原油單週飆升約 19.4% 至每桶 130.8 美元、十年期實質殖利率續升至 2.61%、融資餘額續創新高至 594,039,480，這些變化全部未能反映於任何分數，因相關子變數早已觸頂。上期報告預告的觸頂失真，本期直接應驗。模型目前的解析度僅集中於市場廣度、期限結構、Fed 資產負債表與半導體設備出貨四項，其中後兩項本週幾無變動或無新資料。
下週值得留意：期限結構價差在兩次大幅來回後是否出現方向性移動；Brent 原油在 130.8 美元的高位上，後續變動仍無法由 X3 呈現，須直接追蹤原始價格；GPR 觀測日是否前進、落差能否自約 52 天收斂；融資餘額在連續創高後是否出現回落；以及 8 月份電子出口訂單資料能否完成匯入，避免落差自約 82 天持續累積。
本報告為模型化風險評估的摘要說明，僅供研究與參考之用，不構成任何投資買賣建議。用於分級的機率門檻（低度／中度／偏高／高度）目前為暫定值，尚未經歷史回測校準，未來可能調整。本模型以真實歷史資料回測之 AUC-ROC 為 0.4875，判別力接近隨機，詳見〈台股風險羅盤——四維羅吉斯預警模型 Part 3：真實資料回測的誠實結果〉。投資人應獨立評估自身風險，並於進行實際投資決策前諮詢專業意見。